宏泰证券美国2025年关税收入创历史新高仍难以弥补庞大财政缺口

　　美国财政部周二发布的最新报告显示，2025年12月美国关税收入为278.9亿美元，为这一年画上句号。2025年全年，美国关税总收入达到2640.5亿美元，创下历史新高。

　　不过，数据显示，关税收入已连续第二个月环比下降。去年10月，美国单月关税收入达到年内高点313.5亿美元；11月回落至307.6亿美元；12月进一步下降，较10月峰值下滑超过10%。这一变化发生在特朗普去年11月对部分关键关税措施作出回调之后。

　　与之形成对比的是，2024年12月美国仅征收关税68.1亿美元，而2025年12月的最新读数已是前者的四倍以上。2024年全年，美国关税收入约为790亿美元，凸显过去一年关税政策变化之剧烈。

　　上述数据来自美国财政部发布的《月度财政报表》。报告还显示，在2026财年前三个月（2025年10月至12月），美国财政赤字累计达到6020亿美元，其中12月单月赤字高达1450亿美元，远远超过同期关税收入。这也意味着，尽管特朗普多次宣称关税正在“平衡预算”，从实际财政状况来看，关税收入难以弥补庞大的财政缺口。

　　即便如此，特朗普对关税政策的热情并未降温。在数据公布后不久，特朗普在底特律发表讲话，再次强调关税正在为美国财政部带来“数以千亿美元计的收入”。回顾2025年初，随着特朗普关税体系逐步落地，美国月度关税收入从2月份的72.5亿美元一路攀升，并在10月达到高点。

　　然而，收入回落并非完全出乎市场意料。美国国会预算办公室近期已将未来十年美国关税收入的预期下调了约1万亿美元，反映出贸易量下降对关税基数的长期影响。

　　贸易格局重塑的信号

　　关税收入的变化，也正在影响特朗普更广泛的政策叙事。近几个月来，特朗普多次声称关税可以为多项重大支出“买单”，远超关税在高峰时期的实际贡献。上周，特朗普推动将美国军费预算每年增加5000亿美元，并明确表示这一计划“得益于关税”。但这一单项军费增量，就已超过2025年全年关税收入的两倍。

　　与此同时，关税政策对贸易流向的影响也逐步显现。美国商务部数据显示，2025年11月美国贸易逆差收窄至294亿美元，为2009年年中以来最低水平。该数据因去年秋季政府停摆而延迟发布。分析认为，贸易逆差收窄更多反映的是贸易总量下降，而非出口显著改善。

　　航运数据公司Project44今年1月发布的报告进一步印证了这一趋势。报告显示，2025年美国自中国进口同比下降28%，对中国出口则下降38%。

　　展望2026年，围绕关税的不确定性仍在延续。特朗普本周再次威胁称，将对任何“与伊朗做生意”的国家商品征收25%的关税。此外，市场高度关注美国最高法院即将就特朗普“全面关税”合法性作出裁决，最早可能在本周三公布结果。

　　特朗普在底特律表示，若最高法院作出不利裁决，将损害美国利益，并暗示政府仍有替代方案应对。